mk官网

　　国际金价自2月底以来一路（lù）飙升（shēng），连续刷新（xīn）历史新高

　　□ 当（dāng）前金价呈（chéng）现出与美（měi）债收益率、美元（yuán）同涨的格局，这与以往负（fù）相关的认知明显背（bèi）离，反（fǎn）映传统的黄金定价逻（luó）辑一定程度被削弱

　　□ 有分析师（shī）认为，以（yǐ）全球央行购金（jīn）为核心变量的黄金定（dìng）价新机制正在“生根发芽”

　　黄金，持续“狂飙”。

　　4月（yuè）9日，国（guó）际金价盘（pán）中再创新（xīn）高（gāo）。截至北（běi）京（jīng）时（shí）间9日17时，同花顺数据显（xiǎn）示，伦敦金现（现货黄金）最高上冲至2358.77美元/盎（àng）司。COMEX黄金期价最高触及2378.2美元/盎（àng）司。

　　分析师们对驱动金价上涨（zhǎng）的（de）原因（yīn）给出了多种（zhǒng）答案。但（dàn）市场（chǎng）人（rén）士也发现，当前金价呈现出与美债收益率、美元同涨的格局，这（zhè）与以（yǐ）往负相关的认知明（míng）显背离。传统金价定（dìng）价逻辑被削弱，以全球央行购金为核心变量的黄金定（dìng）价新机制正（zhèng）在“生根发（fā）芽”。

　　金（jīn）价走势（shì）与（yǔ）实际利率“背离”

　　国际金价自2月底（dǐ）以来（lái）一路飙升，连续（xù）刷新历（lì）史（shǐ）新高。截（jié）至目前，现货黄（huáng）金（jīn）已突破2300美元/盎司关（guān）口，并持（chí）续上扬接近2400美元/盎（àng）司关口。现（xiàn）货黄金价格的上（shàng）涨带动了期价走高，COMEX黄金期价自3月以来（lái）累（lèi）计涨幅已（yǐ）超（chāo）过15%。

　　金价（jià）大涨背后有何驱动因素？传统分析框架（jià）认为，黄金价格主要（yào）受（shòu）美元（yuán）指数、实际利（lì）率、降息预期、避险（xiǎn）情绪等因素影（yǐng）响。华福证券首席经（jīng）济学（xué）家燕（yàn）翔对（duì）记者（zhě）表示，传统（tǒng）的黄金定（dìng）价机制主（zhǔ）要由美（měi）债实（shí）际利率和避险情绪共同决定（dìng），其（qí）中前者体现为（wéi）持有黄金的机会成本，后者体现为黄（huáng）金的（de）避险属性（xìng）。

　　分析人（rén）士介绍，一般而言，黄金以（yǐ）美元计价，且两者在货币体系中存在（zài）着一定的替代关系，因此黄金价格走势往往与美元负相关。此外，按照历史经验（yàn），在低利（lì）率的环境中，黄金也与（yǔ）美债的（de）实际利率具有（yǒu）较强（qiáng）的负（fù）相关性。

　　但据市场人士观（guān）察（chá），近期（qī）金价上涨与（yǔ）上（shàng）述解（jiě）释逻辑（jí）出现了明（míng）显的背离。国（guó）盛证券研报认为，本轮金（jīn）价走势可分为两个阶段：在（zài）起步（bù）阶段，黄金价格大幅抬（tái）升尚（shàng）有基本面支（zhī）撑，彼（bǐ）时公布的美国（guó）2月制造（zào）业PMI大幅低于预期（qī），美联储降（jiàng）息预期升（shēng）温，美元及（jí）美债利率应（yīng）声回落。然而，3月下旬（xún）以来，美联储（chǔ）发布的（de）多项数（shù）据（jù）不断打压降（jiàng）息预期，美元、美（měi）债利（lì）率进（jìn）入上升通道，而（ér）黄金却继续“狂飙”。

　　其中的一大数（shù）据佐证是，在上（shàng）周五（4月5日（rì））强劲的美国非农数据引发（fā）债券（quàn）市场（chǎng）鹰派定（dìng）价后，国（guó）际金价依旧强势（shì）上涨，当日收涨1.7%，当周累计涨幅超4%。华安期货（huò）表示，近（jìn）期金价与实际利率、美元指（zhǐ）数（shù）等的负相关性（xìng）逐（zhú）步（bù）降低（dī），与通胀预期的正相关性不断攀升。

　　传统金价定（dìng）价（jià）逻辑被削弱

　　黄（huáng）金价格表现缘何偏离（lí）“常识（shí）”？

　　一方面，黄金短期脱离基本面可能是受交易性（xìng）因素影（yǐng）响。嘉盛集（jí）团资深分析师（shī）Jerry Chen表示，近几（jǐ）周（zhōu）美元和（hé）美债收（shōu）益率的升高无法阻挡黄金（jīn）的“完美风暴”，经（jīng）济（jì）数（shù）据和利率前景对金价（jià）的影响正（zhèng）在减弱，取（qǔ）而代（dài）之的是（shì）黄金自身的动能、市场情绪（xù），以（yǐ）及（jí）避（bì）险（xiǎn）因素。

　　“破新高（gāo）后的（de）动量效应和‘逼空’可能（néng）是主因。”国盛证券首席（xí）经（jīng）济学家（jiā）熊园分析称（chēng），3月初（chū）黄金价格创历史新高后，投机性多头头（tóu）寸快速增加（jiā）、空头头寸快（kuài）速减少（shǎo），可能触发（fā）了（le）动量策略（luè）大量买入，并且在这（zhè）一过程中，大量空（kōng）头止（zhǐ）损离场，“逼空”效（xiào）应也扩（kuò）大了黄金（jīn）的涨（zhǎng）幅。从历史维度看，黄金每次（cì）破历史新高之（zhī）后，短（duǎn）期内通常会延（yán）续快速上涨，也与本轮（lún）的（de）表现相（xiàng）一（yī）致。

　　另一（yī）方面，传统黄金定价逻（luó）辑弱化，可能与（yǔ）“去美元化”叙事下黄金货币属性增强（qiáng）相关。华泰证券固收团队分析认为，从货币属性来看，疫（yì）情后美（měi）联储持续扩（kuò）表，债务（wù）问题导致美元等货币信（xìn）用出（chū）现“裂痕”，黄金的“去法币化”属性（xìng）凸显。

　　燕（yàn）翔（xiáng）认为，美债实际（jì）利率与金（jīn）价走势持续背离，反映（yìng）传统的黄金定价逻辑一定（dìng）程度被削弱。黄金的货（huò）币属（shǔ）性极大增强（qiáng），尤其是在逆全（quán）球化愈演愈（yù）烈、欧美债务缺乏约束背景下，美元（yuán）信（xìn）用出（chū）现动摇，黄金相较美元（yuán）的替代价值被持续重视。

　　全球（qiú）央（yāng）行“购金热（rè）”成（chéng）重要边际（jì）力量

　　黄金相较于美元的替代价（jià）值，可从全球央行（háng）“购金热”中予以体现。

　　国际货币（bì）基金组织（IMF）最（zuì）新（xīn）公布的（de）数据显示，2024年1月，全（quán）球官方黄金储备增（zēng）加39吨；截至（zhì）2024年1月底，全球（qiú）官方黄（huáng）金储备共计35938.6吨。世界黄金协会表示，2023年央行（háng）购金需求为协会有（yǒu）记（jì）录以来的第二（èr）高（gāo），仅略低于2022年创下的历史（shǐ）纪录（lù）。

　　全球央行购金需求成为近（jìn）年来（lái）持续推升金（jīn）价（jià）中（zhōng）枢的重要因素（sù）。中信证（zhèng）券首席（xí）经济学家明明对记者表示，在全球通胀预期抬升、金融不稳定性加剧和地缘政（zhèng）治冲突频发的环境下，全球（qiú）央行（háng）对黄金的需求快速（sù）上行。目（mù）前，全球央行购金行为已经成为决定金价走势的（de）重要边（biān）际力量。

　　在（zài）传统（tǒng）金价定价逻辑的解释力越来越弱（ruò）的（de）背（bèi）景下，有分析（xī）师认（rèn）为，以（yǐ）全球（qiú）央行购金为核心变量的黄金定价新机制正在“生根（gēn）发（fā）芽”。

　　华泰证（zhèng）券（quàn）固收团队表（biǎo）示，近两年，地缘形势变化叠（dié）加高（gāo）利（lì）率环境，导（dǎo）致（zhì）旧的黄（huáng）金定价体系（xì）解释力越来（lái）越（yuè）弱，而以央行购金（jīn）为核心变量的黄金定价新（xīn）机制逐渐（jiàn）浮出水面（miàn）。该团队进一步（bù）分析称（chēng），全球央行购金行为背后是“去中（zhōng）心化”、地缘（yuán）避险等需求的（de）集中体现。央行购金行为不仅反（fǎn）映了对于黄金避险属（shǔ）性的认可，更显示了在美联储资产负（fù）债表（biǎo）持续（xù）扩张情况下，对（duì）于传统货币体系稳（wěn）定性的担（dān）忧。

　　也有观点认为（wéi），传统分析框架并未（wèi）失效，实（shí）际利率依旧是决定金价走势（shì）的重要因素。燕翔（xiáng）称（chēng），与工（gōng）业（yè）金属、能（néng）源相比，黄金的供需（xū）平衡表对（duì）金价影响并（bìng）不（bú）突（tū）出（chū），理论上黄金（jīn）并（bìng）没（méi）有特别强的定（dìng）价（jià）锚。但近年来（lái）在美元信用持（chí）续受冲击背景（jǐng）下，全（quán）球央（yāng）行持续购金对金价（jià）上（shàng）涨确实产（chǎn）生了较（jiào）大带动作用。

　　“中长（zhǎng）期来看，黄金定价的核心（xīn）因（yīn）素（sù）仍然是（shì）实（shí）际（jì）利率、避险情绪和相对美（měi）元的货币属性。后续（xù）美国进入降息周期、实（shí）际利率下降仍是大概率事件，叠加央行购金尚（shàng）未走完，均对（duì）中长期（qī）金价（jià）带来支撑（chēng）。”燕（yàn）翔说。

mk官网

金价“疯”涨之（zhī）谜

mk官网